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雷科防务-“巨头的化学反应”:国防信息化方向实现完整蜕变,协同效应可期

发布时间:2016-11-24    研究机构:华创证券

投资要点。

从家电业务向国防信息化业务完整蜕变。公司原是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器的生产厂家。2015年公司通过重大资产重组并将制冷业务资产置出,并以理工雷科为平台,大力发展军工电子信息产业并积极外延扩张业务,先后收购了成都爱科特与奇维科技,现在是非常优质的纯正军工信息化企业。

整合后公司现主体为理工雷科。理工雷科是背靠北理工雷达技术研究院的科研成果转化平台,核心技术是雷达信号处理,具有强技术积淀。

自2009年成立公司起,经6年多发展将雷达技术研究院技术成果快速转化,在高精度微波/毫米波成像探测雷达、嵌入式实时信息处理、复杂电磁环境测试等方面具有很强技术实力和盈利能力。同时,公司布局了大量的试生产、小批量生产的项目,包括高端雷达整机业务。我们认为未来一旦定型将有望放量,贡献增量业绩。而随着雷达整机也逐渐成熟,公司产品的利润率与产业链地位还将进一步提升。

以理工雷科为主线积极布局国防信息化路径清晰。而公司在收购理工雷科并剥离传统制冷业务后分别收购成都爱科特和西安奇维科技。这两家企业也都是研发型企业,主营为遥感射频、嵌入式计算机等重要的军工信息化产品。我们认为,成都爱科特和西安奇维科技与理工雷科有很强的协同性,如能实现在智能弹药和卫星地面站方面的技术上的整体布局,实现产品升级。从整体上看发挥“1+1>2”的作用,即实现“巨头的化学反应”。

管理层决策能力强。公司完成业务转型蜕变仅花了不到一年时间,而如今技术核心已经进入管理层(包括董事长也已更换),公司股权激励完备,业务整合完成后将进入高效运转期。

投资建议:我们认为,公司是非常少数的优质的纯正军工信息化企业,以理工雷科为平台,具有很强的盈利能力且各子公司之间协同效应很强。考虑并表的情况下,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.13、0.17、0.21元,根据可比公司的估值水平,我们给予公司2017年93倍估值,对应目标价15.81元,给予推荐评级。

风险提示:军品研制进度不及预期;协同效应发挥速度不及预期。

申请时请注明股票名称