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雷科防务:上半年完成成都爱科特和奇维科技收购,理工雷科与爱科特状况好

发布时间:2016-08-30    研究机构:华创证券

事项:

雷科防务(002413)于8月29日发布半年报。上半年公司实现营业收入1.68亿元,同比下降84.41%;归母净利润4360.74万元,同比增长37.19%;基本每股收益为0.04元。因公司于2015年底剥离制冷业务,本期营业收入主要是理工雷科与成都爱科特合并的业绩数据,与去年同期无可比性。其中理工雷科实现销售收入1.29亿元,净利润3975.49万元;爱科特实现收入3939万元,净利润1638.03万元。

主要观点

1.上半年完成爱科特和奇维科技收购,上市公司完成全面转型

上半年,公司全面转型军工电子信息业务开展顺利。2月1日完成成都爱科特70%股权收购,新增通用、雷达用微波信号分配管理及接受处理业务。6月22日完成了奇维科技100%股权的收购,布局向嵌入式产品和固态储存设备产品体系方面进一步延伸。目前,上市公司已经完整转型,是非常优质的纯正军工信息化企业。旗下主要为理工雷科、爱科特和奇维科技三家军工子公司,形成了以理工雷科是主体且三家公司协同发展的局面。我们认为,理工雷科背靠北理工雷达技术研究院具有很强技术实力,而成都爱科特和西安奇维科技与理工雷科在市场渠道共享、研发合作、技术支持方面有很强的协同性,在整合以后将发挥“1+1>2”的效应。

2.坚持以研发为核心,立足军用并拓展民用市场

公司始终坚持以研发为核心,推动业务开展。上半年继续加强研发力量,去年底成立了北京理工雷科雷达技术研究院有限公司,并聘请毛二可院士担任名誉院长,专业致力于雷达、导航及集成电路等技术的前瞻性探索和研究;今年3月,北京理工雷科雷达技术研究院有限公司在西安设立雷科防务(西安)控制技术研究院有限公司。我们认为,理工雷科作为北理工雷达技术研究院的产业化平台,是以典型的研发驱动型企业,两家研究院的成立则是表明公司后续仍会坚持以研发为导航,不断巩固并提升公司在雷达信号处理等技术方向的行业地位和技术实力。

除此之外,公司上半年通过募集资金,开发基于北斗导航的隧道内综合监测系统、基于北斗的灾情报送应急救援系统、轻小型无人机防撞雷达等新产品,丰富和拓宽公司产品系列。在立足军品的基础上,公司拓展雷达、北斗卫星导航等产品在新兴民用领域的应用,例如在民政救灾领域,公司研发的基于北斗的灾情报送应急救援系统即将投入使用,将会在减灾防灾中发挥重要作用,能够提高民政部门应对各种灾害时的反应能力,更好的保护人民生命财产安全。另外,公司结合下属各公司的现有技术研制、开发推出一些融合多公司技术的新产品。我们认为,公司的产品延展性很好,军民两用市场的拓展将不断打开其市场空间。

3.投资建议:

我们认为,公司是非常少数的优质的纯正军工信息化企业,以理工雷科为平台,具有很强的盈利能力且各子公司之间协同效应很强。随着三家子公司的整合完成,我们认为公司未来的成长一方面将来自于各项业务自身的增长,另一方面更多地将是各项业务之间协同带来的收益,如在卫星地面站领域和弹载产品等的集中化布局可能带来产品升级等。因此整体上看好公司长期发展。

理工雷科承诺15-17年净利润为6193/7795/9634万元,15年实际净利润为7124万元(超额完成15%),上半年理工雷科已完成全年业绩承诺50%,而由于军品交付高峰期在下半年,我们认为理工雷科有可能继续超额完成业绩承诺。爱科特承诺16-18年净利润为3300/4500/5000万元,上半年完成率也达到近50%,经营情况也非常好。奇维科技承诺16-18年净利润为4500/6000/7800万元。我们认为,公司三家子公司经营情况好,预计全年能够顺利完成业绩承诺并有可能小幅度超预期。考虑并表的情况下,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.13、0.17、0.21元。

4.风险提示:

军品研制进度不及预期;民品市场拓展进度不及预期。

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