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国防军工行业周报:短期持续看好成长确定的低估值标的和优质民参军龙头

发布时间:2016-10-17    研究机构:华创证券

投资要点

1.板块一周回顾。

2016年第41周,上证综指上涨2.80%,收于3063.81点;中证军工指数上涨3.48%,跑赢大盘。相对收益率为0.68%。

从年初至今,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,累计跌幅为19.55%。同时,我们整理了核心军工标的的融资数据,选取了2014年4月至今的变化值,目前融资余额253亿元,仍相对较高。

2.个股点评。

耐威科技:拟开展8英寸MEMS 代工线项目并筹划重大对外投资,持续看好公司布局与发展。

我们认为,公司继上半年完瑞典MEMS 芯片代工厂Silex 的收购以来快速推进MEMS 业务的布局和落地。由于Silex 具有国内非常稀缺的成熟的MEMS 加工工艺能力且产品种类多并涉及各个行业,这次和北京经济技术开发区委员会的协议涉及“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”,将快速推动公司MEMS 代工业务的扩张与发展。同时,此次项目承诺投资额高达20亿元(远高于公司之前设计的7.5亿元的配套融资方案)且涉及用地面积很大,我们预计此次项目的规模很大,持续看好公司MEMS 领域的技术实力和发展前景。

公司三季度单季归母净利润大幅增长的原因主要在于公司自2016年8月1日起将Silex 纳入并表范围,Silex2016、2017年承诺净利润约为人民币2878万元、4290万元,我们认为Silex 的MEMS 业务具有广阔的发展前景,随着Silex 开始并表,MEMS 业务能够持续为公司贡献业绩。

公司质地非常好,以研发为核心并掌握了核心技术,是民参军企业中为数不多的以军品为主要收入来源的企业。我们看好公司导航业务的发展前景,同时MEMS 器件和公司在航空电子、无人系统领域的多元化布局都具有较强的成长性,将成为公司业绩的亮点和增长点。在考虑Silex 并表的情况下,我们预测公司16-18年每股收益为0.52/0.72/0.91元,考虑公司业务的稀缺性和成长性,给予推荐评级。

银河电子增发上市:低估值且成长确定的民参军&新能源标的,持续推荐。

我们认为,公司已形成数字电视智能终端业务平稳发展,军工智能机电业务和新能源电动汽车关键零部件业务快速发展的良好局面,未来将受益于军民融合的加速推进和行业的持续景气。随着公司完成增发,预计募投项目将会加速落地,大幅提升公司产能与技术研发实力,成为公司业绩增长的有力支撑。目前公司估值较低,业绩增速较快(2015年和2016上半年归母净利分别同比增长88.81%和58.35%),根据可比公司估值水平,我们给予公司2017年41倍PE,对应目标价32.92元。

3.行业动态跟踪近期值得关注的事项:神舟十一号载人飞船17日发射;世界首颗量子卫星“墨子号”拟下月交付使用;军民标准通用化工程正式启动。

第十一届中国航展11月1日在广东珠海开幕:国内8大军工企业参展;表演形式多样,内容丰富;高级别外宾、高官与业内专家出席。

4.核心观点。

短期来看市场风险偏好降低,推荐军工板块中估值低且成长确定的标的,月度金股推荐银河电子(增发已完成);建议关注中航机电(中航工业机电系统上市平台、低估值且员工持股完成)、中直股份(我国直升机生产平台)。

同时,军民融合方面近期可能会有大力度的相关政策出台,将进一步推动军民融合深度发展,具有资质和技术优势的民参军企业将是直接受益标的。建议关注估值低业绩好的银河电子,以及主流而优质的民参军标的:振芯科技、耐威科技、雷科防务(002413)等。从长期逻辑上看,我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化(主要是高端元器件)、新材料等领域相关的民参军企业,尤其是研发型企业,这也将是是我国军工发展的主流方向。

我们认为,军工行业投资更应关注长期逻辑——自上而下地看,军工行业过去十年快速发展,但内部存在结构性不对称,如高端元器件、新材料领域的国产化率很低。而解决方式则是开放军民融合的通道,引进民营企业的技术并利用其灵活的机制;自下而上地看,民参军企业本身体量小、弹性好,获得了增量市场后则进入了快速成长区间中。

目前,我国正在大力推进军民融合的深化,尤其是民营企业参军。我们认为,质地纯正的优质民参军企业正在逐渐增加,包括IPO 上市或者转型力度大的一些传统企业中。因此,长期逻辑当中我们最为重视的是信息化(主要是高端元器件)、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业。

5.投资建议。

推荐银河电子(低估值高增速的民参军品种)和传统的优质军工龙头中直股份(直升机板块上市平台)。

建议关注中航机电(机电板块上市平台且员工持股已完成)、雷科防务(背靠北理工的雷达信号处理专家),耐威科技(惯导+MEMS+航电的整体布局),大立科技(军用红外器件龙头),振芯科技(高爆发的研发型军工信息化企业)。

申请时请注明股票名称